年开年，专注工业品采购的在线平台锐锢商城，正式向港交所主板递交了上市申请。背后站着春华资本、源码资本、鼎晖投资，连加拿大安大略省教师退休基金会都进来了。一家做五金耗材生意的公司，硬是拉来了全球顶级机构排队入股。

  螺丝、手套、切割片、焊条，这么多东西你可能一辈子都不会主动去买，但中国每一家工厂、每一条流水线，每天都在消耗它们。

  行业里有个专有名词，叫MRO，维护、维修和运营耗材。2022年，中国MRO采购规模约3万亿元，预计到2029年将突破4.5万亿。

  两年多时间里，锐锢累计亏损将近19亿元。头顶还悬着一把刀，44亿元的可赎回优先股负债，背后是9轮融资积累下来的对赌压力：如果2028年1月1日之前没能成功上市，投资人有权要求赎回。

  更耐人寻味的是，那个连接22万家五金店的数字平台，本该是公司核心资产的东西，直接营收，在连年缩水。

  这家公司，到底是蓄势待发的工业互联网独角兽，还是被对赌逼上港交所的流血赌注？

  没读完大学，就出来闯荡了。从推销电焊机开始，他在五金机电这个圈子里摸爬滚打，把螺丝、扳手、焊条摸了个门清。后来出国，去澳大利亚读了个商务会计，回来转做五金机电出口，把国内的货往海外倒，赚了第一桶金。

  这段经历很关键。在出口贸易的生意里，他看到了一个几乎所有人都忽视的东西：中国制造业每年要采购天量的工业耗材，螺丝、手套、切割片、电焊机……这么多东西不起眼，但每家工厂、每个车间、每条流水线不能离开。行业有个专门的词，叫MRO，维护、维修和运营耗材。

  市场有多大？2022年，中国MRO采购规模约3万亿元，预计到2029年将突破4.5万亿。这是一个比很多人想象中大十倍的市场，却极度分散、极度低效。工厂采购员要跑遍大街小巷的五金店，靠关系、靠经验、靠感觉下单，没有比价，没有标准，没有数据。

  2013年，他回到上海，创立了鑫谊麟禾科技，打算用互联网的方式重新组织这门生意。两年后，锐锢商城上线——一个专门服务工业品采购的在线平台，把全国的五金店、工厂采购部门和上游供应商连接在一起。

  同年，林榕桢加入，负责公司日常运营。这位联合创始人后来入选2025福布斯中国商界20位潜力女性，是高玚身边最重要的搭档。

  逻辑听起来简单，但执行起来极其繁琐。工业品有个特点：SKU海量、标准化程度低、供应商分散。锐锢商城要把这些碎片整合起来，自建仓储物流系统，自研WMS和TMS，一点一点地把线下的混沌生意搬到线上。

  截至目前，锐锢商城上架了约340万个SKU，覆盖了全国22万余家零售五金店，渗透率超过20%，合作的上游供应商超过3000家，累计商品交易总额（GMV）约85亿元。2025年，E轮融资完成。估值突破100亿元人民币。

  那个骑着自行车挨家敲门的年轻人，身价过了百亿。背后站着春华资本、源码资本、钟鼎资本、鼎晖投资，连加拿大安大略省教师退休基金会都进来了，持股票比例高达18.74%，是第一大机构股东。

  招股书显示，锐锢商城的业务模式以数字化交易买卖平台与制造能力的融合为核心，其业务模式包括数字化在线平台和制造业务两大板块。

  据悉，锐锢商城数字平台业务，指在线MRO采购服务市场运营高度数字化的在线平台，可通过多种业务模式实现整个产业价值链的高效协作及交易。

  其数字平台业务目前包括全国性自营平台锐锢商城，为中国各地的工业买家提供一站式线上采购及交易服务；及一套集中运营的专有移动小程序，使区域合作伙伴可以有效的进行在线订单接收并获取标准化履约服务。

  在制造业务板块发展中，锐锢商城分别于2023年12月和2024年11月，收购上海和宗及浙江明磊部分股权，并通过收购建立一项主要以OEM/ODM模式服务海外品牌及渠道客户的制造业务，提供涵盖市场需求洞察、产品研究开发、制造到交付保障的全面能力，以实现用户多元化的需求。

  业绩方面，2023年、2024年及2025年前三季度，锐锢商城营收收入分别为5.05亿元、 8.77亿元及11.24亿元，净亏损分别为6.53亿元、7.74亿元及4.89亿元，累计亏损近19亿元。

  剔除赎回负债的账面值变动、以股份为基础的薪酬等影响后，锐锢商城于2023年、2024年及2025年前三季度的经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为2.79亿元、3.26亿元及1.69亿元。

  对于亏损原因，锐锢商城称，公司尚处于早期发展阶段，为扩大产品覆盖、强化品牌建设，投入了高额的销售与营销费用，同时为维持产品品质衡量准则，也承担了较高的生产成本。

  从收入构成来看，锐锢商城营收大多数来源于数字平台业务和制造业务两大板块，招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，锐锢商城数字平台业务营收分别为5.04亿元、4.15亿元及2.74亿元，营收占比分别为100%、47.3%及24.4%，制造业务板块营收分别为0、4.63亿元及8.50亿元，营收占比分别为0、52.7%及75.6%。

  自2024年开始，锐锢商城制造业务开始变为营收主体，业务驱动核心的转换，也让毛利率开始变化。

  招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，锐锢商城毛利率分别是20.0%、23.7%及19.5%，毛利率的大幅波动主要受业务结构影响，但OEM/ODM模式下的制造业务议价能力较弱，难以支撑稳定的毛利率水平。

  此外，由于最近一轮融资已经是3年前，锐锢商城的现金流压力也不小，招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，锐锢商城经营活动现金流量净额分别是-2.47亿元、-0.9亿元及-2.07亿元，呈现持续流出状态。

  此次IPO，锐锢商城计划将募资额分别用于潜在战略投资与整体增长策略互补的业务的并购机会，尤其是于锂电池工具、焊接机、空气压缩机、水泵及耗材配件领域具备成熟专业方面技术的企业；加强在国内及海外的营业销售能力；新产品研发、加强创造新兴事物的能力及推动产品组合的优化及升级；整体数字化转型和海外生产基地的建设升级等。

  锐锢商城通过线万家五金门店支撑MRO采购行业数字化平台运营，随义务引擎转换，锐锢商城面临着诸多挑战。如今，这家百亿估值独角兽开启新的资本化征程，市场还能为其提供多少热情呢？返回搜狐，查看更加多